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东吴证券外储连续五升汇率年内无忧较好

2020-11-20 来源:

东吴证券:外储连续五升 汇率年内无忧 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件总体来讲是一个稳中有升的基本走势。:6月以美元计价的外汇储备规模30567.9亿美元,环比增加约32.2亿美元,预期30610亿美元。以SDR计价的外汇储备规模21969.36亿SDR,环比减少88.9亿SDR。

观点:外储持续回升,主要因为美元持续走弱,推高估值水平。扣除估值效应后6月外汇净流入仍为负值,但近期跨境资本流动稳定。

下半年外储变动取决于基本面,“弱美元”预期下,企业对外负债和主动结汇从烟囱排放出去的废气中意愿增强,叠加逆周期因子调节作用,对人民币汇率形成良好支撑。

点评:

6月美元持续走弱,推高外储估值。6月15日,美联储如期加息,但会议纪要显示联储内部对于缩表时间存在分歧。6月份美元指数累计下降1.4%,美元持续走弱给外汇储备带来正向估值影响。分货币看,日元兑美元贬值1.44%,欧元兑美元升值1.64%,英镑兑美元升值1.07%,我们估算因美元疲弱带来的非美元外储估值收益约为119亿美元。6月份美债、日债、德债收益率分别上涨10个BP、3.6个BP、15个BP,美债收益率升至6周新高,负向影响外储中债券资产的价值。

人民币稳中有升,跨境资本流动稳定。外储连续5个月回升,我们估算扣除估值效应后6月外汇净流入仍为负值,但今年以来跨境资本流动保持稳定态势。5月份银行代客结售汇逆差825亿元人民币,较4月881亿元小幅收窄。7月1日开始执行新的大额及可疑交易管理办法规定,外汇管制进一步加强。我们预计下半年货币政策维持中性,随着人民币贬值预期减弱,企业债务去美元化的逆转带来跨境资本流动的改善。

弱美元预期下,年内人民币双向波动。年内人民币汇率取决于基本面,我们延续对于外储和人民币汇率的乐观判断,主要基于以下原因:(1)特朗普医改投票推迟,市场对特朗普刺激预期减弱,预计联储缩表节奏温和渐进,对市场冲击有限,随着欧、英央行偏鹰,美元被动走弱;(2)人民币贬值预期减弱,企业对外负债和主动结汇意愿增强,对汇率形成一定支撑;(3)消费稳定、出口向好增加了经济的韧性;(4)逆周期因子的引入能够有效避免人民币出现大幅波动。

风险提示:联储加息缩表节奏超预期,警惕美债收益率上行风险。

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