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中投证券量松价调显示货币政策微调确认较好

2020-11-20 来源:

中投证券:量松价调显示货币政策微调确认 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

信贷投放量现小幅松动与中长期贷款占比明显上升说明货币政策微调迹象明显。10月份,新增贷款5868亿元,超出市场预期的5000亿元。预计未来两月信贷延续6000亿上下,全年7.5万亿,超出市场此前7.2万亿预测。当月中长期贷款占比57%,创4月以来高点货币市场利率明显下行将引导市场利率下行,也表明货币政策微调。

11月份以来,银行间同业拆借利率出现明显下行,由上月均值3.75%降至3.3%,而且10月中旬以来中小企业票据贴现利率下行。尽管当月保证金存款上缴约2000亿元,但前两周公开市场连续净投放(达1630亿元),而且财政存款处季节性净支出状态、外汇占款多增等因素带动货币市场利率下行尽管信贷有所松动,但考虑近期银行表外资产扩张明显放缓,这导致整体货币延续回落,货币仍呈收紧态势,这有利于抑制明年通胀压力。10月份,M2达12.9%,可比口径下或增长14.3%,连续3个月低于16%;而且三季度社会融资量出现急剧下降,月均仅678亿元,比上季缩减43%货币政策微调确认,但短期转向的可能性较小。明年二季度前经济下行中通胀温和回落,CPI预计4.5%上下,此期间货币政策延续微调与财政政策结构性松动。这市场有望重新划定。是因为通胀不确定性因素:原油价格、货币滞后影响与一季度高翘尾存在。二季度,随着经济下行加快以及CPI降至4%以下,信贷或现明显松动与准备金率下调,但降息将在下半年未来个月内,人民币升值将往往首先面临得票高低的“检验”。放缓。随着出口明显放缓与经济下滑,预计未来半年内人民币升值1.%。近两个月来,人民币升值有所放缓,月升值速度0.48%,而且远期市场人民币对美元波动性增强风险提示:

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